張智超：今年對台股別太悲觀

【文卅龔招健】

張智超小檔案
現職：國票證券副總經理（金融投資主管）
年齡：民國60年次
學歷：台大財務金融研究所碩士、政大風險管理系學士
經歷：大眾證券證券投資事業處主管、日盛證券自營處股票及期貨操盤人、日盛證券研究處半導體組研究員及組長、怡富投顧研究部半導體研究員、華宇證券研究部塑化研究員

華爾街金融風暴造成全球股災，去年台股跌幅近5成，投資人虧損累累，券商的投資績效也普遍不佳，但仍有部分專業操盤人表現相對穩健，去年9月接任國票證券金融投資事業處副總經理的張智超就是其中之一。

張智超出身財經科班，研究所畢業後從事產業研究工作，後來在券商自營部一項模擬操盤競選中勝出，2002年起相繼擔任股票、期貨操盤人，並因操作績效良好升任券商投資部門主管，不久前被挖角到國票證券，負責高達100億元額度的股票、期貨、選擇權、債券等金融操作。

張智超到國票證券上任才4個多月，初期忙於行政事務，還碰上美國房貸龍頭「二房」瀕臨破產、百年投資銀行雷曼兄弟聲請破產所引發的金融海嘯，仍能帶領旗下團隊替公司賺進數千萬元，相當難得。

事實上，他自2002 年任職券商投資部門以來，歷年操盤平均創造2成的獲利，表現穩健突出，即便在台股空頭期也能創造正報酬，最差狀況下亦不至於出現嚴重虧損。

不過，如此穩健的操盤績效，絕非憑空而來，而是憑藉一套經得起市場考驗的操作心法，其中主要源自於他學生時代操作股票累積的經驗。

校園股神　最慘曾賠掉一棟房子

1996年就讀台大財金研究所期間，他就經常到校園旁號子看盤，並幫媽媽代操股票，適逢證券股、PC 相關電子股大漲，起初1年多投資很順遂，賺1倍不稀奇，甚至1天帳上股票市值就增加50 多萬元，讓他一度以「校園股神」自居，膽子也愈來愈大，在電子股高檔時仍融資加碼買進。

1997年下半年亞洲金融風暴悄悄來襲，他的持股大跌，原先賺到的500多萬全部回吐還倒賠，總共賠了1棟房子（近千萬元），他深覺對不起媽媽，一度想要跳樓自殺。

張志超就讀研究所前就立志要走專業操盤生涯，在台股慘賠的經驗對他可是一大打擊，幸好媽媽沒有責怪，仍繼續給他鼓勵，讓他重新振作起來，全面且深入的檢討自己投資失敗的緣由，從中吸取教訓，還看了不少國外投資大師投資心法的書，進而建立一套多空皆宜的操作心法。

股價反應 才是最真實的訊號

傳統的價值投資者非常重視公司的財務報表，卻不太重視股價本身可能透露的訊息，認為只要股價跌破財務報表所呈現的內涵價值，股價就已經超跌了，可以逢低買進。

張智超固然重視財務報表，但在買賣操作上，他更留意股價漲跌所透露的訊息。「股價本身就是最好的參考資訊，而且是最真實的資訊，其他資訊只是輔助，因為股市永遠存在資訊不對稱，大部分資訊或消息在公開或明朗化之前，股價往往已經大幅領先反映。」

「當個股傳出人們認為是正面（負面）的消息，股價卻不漲（跌）反跌（漲）時，投資人要相信消息，還是相信股價？」張智超指出，股市資訊每天一大堆，其中的虛虛實實，投資人很難徹底掌握釐清，就算是媒體解讀為「利多」的消息，只要消息發布後股價下跌，就要提高警覺。

張智超表示，除了對投資標的不了解，投資人也往往因「誤信預言、預設立場」而慘賠，去年全球股災就有很多這種例子，甚至所謂的「投資大師」也難倖免。例如，投資美股為主的美盛投資公司（LeggMasson），明星基金經理人米勒（Bill Miller） 從1991 ∼2005 年連續15 年打敗美股S&P 500指數表現，被捧為投資大師，但他操盤的基金因持有房地美、AIG 等多檔地雷股，去年慘賠逾5成，造成過去3、5、10 年的表現由正轉負，在同類型基金中殿後。

順勢而為 不預設立場論斷多空

張智超表示，米勒這個案例顯示，即便是一個連續15 年成功的投資心法，仍可能造成致命傷，這也再次提醒投資人要設立停損點並嚴格執行，對行情不要有預設立場。多頭（漲勢）時期不要預測行情會漲到哪裡，空頭（跌勢）時期也不要預測行情會跌到哪裡，「不要相信預言，讓市場的指數、股價告訴我們當下應該作多或作空。」

他說，目前市場對於經濟衰退已有共識，也預期上半年可能是今年景氣最壞的時候，下半年可能會緩步復甦，但股價通常領先反映景氣變化，因此當各種壞消息滿天飛時，投資人對於今年的台股行情不必太悲觀。

「很多個股重挫之後，已經或將會出現大幅反彈，只要做好準備、堅持紀律、順勢操作，還是有很多賺錢的機會，除了強勢的兩岸民生消費及基礎建設等內需相關個股，部分電子股也有機會。」

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