基金賺不賺 全在人性與銀彈

【文卅施禔盈】

一場世紀性的金融海嘯肆虐後，基金定期定額戶出現了兩樣情：同樣在海嘯前的高檔、即去年年初進場，續扣到今年9 月底的「堅定族」，迄今報酬率幾乎是正數，有的市場還已經獲利2成以上；但是雷曼兄弟倒閉次月就停扣的「撤守族」，迄今報酬率仍然是負數。歷史又一次證明，長期堅持定期定額買基金，一定賺。

最慘的空頭 耐心等4~7年一定賺
如果去年的那次金融災難，不足以證明定期定額的威力，那我們就倒帶到上一世紀， 再去驗證2 個歷史性的大空頭。「一個是1929 年的美國、一個是1989年的日本，這2 個所謂世界上最『衰』的景氣大空頭，前者為百年來的最大恐慌、後者是失落的10 年。」國立高雄第一科技大學財務管理系助理教授薛兆亨攤開2張圖表解釋。

1929 年的經濟大恐慌，美國道瓊指數跌幅最深曾經達到近9成，如果在高點開始定期定額扣款，會在第34 個月跌掉68%，可是第54 個月就可以打平，如果忍耐6年，就能賺進23.6% 的報酬率，再繼續撐下去，不到8 年約可以賺到70% 的獲利，換算年化報酬率還是有6% 多。也就是說，在史上最糟糕的情況下，定期定額投資只要「撐得夠久」，還是可以賺錢，但如果是單筆投資，就得要到25年後才會回本。

再看日本的情況，如果不幸在1989 年日經指數3 萬8000 點這個有史以來的高點開始定期定額，77 個月後也是會打平。但是單筆投資的話，很抱歉！回本的時間還在慢慢等。

「你不可能那麼衰，過去100年最著名的2 個大崩盤都被你遇到吧！就算碰到也沒關係，只要耐心等待，短則4 年、長則不到7年，都一定會打平、並且獲利。所以我說，定期定額一定不會賠錢。」薛兆亨斬釘截鐵的說。（編按：這是以市場指數做出的實證，個別基金並不適用，對的市場、對的基金仍是不敗關鍵。從資產配置的角度來看，全球股票、全球新興市場及大家最熟悉的台股基金可作為核心，詳細介紹請見P.142。）

停扣的代價 少賺5成報酬
只是，就算我們舉再多例證，都不及自己的親身體驗來得有效，因為唯有經歷過定期定額停扣的「慘狀」，才會相信定期定額必須要「有所堅持」。

友邦投顧協理包敏娟是個相對保守的投資人，做任何投資前都會再三研究，並且設定目標。她說，以前做過一個退休的project，結論是：如果想要在退休時擁有1500萬元的退休金，在離退休還有15年、年報酬率為7.5% 的情況下，每個月必須拿出3.5 萬元來定期定額投資。

「我被這個數字嚇到了，心想不趁早存錢，怎麼來得及呢？」於是她選擇了較安穩的成熟及區域市場共4 檔基金扣款。不過，遇到2000 年科技泡沫破滅的股市大跌段，「每個月看到對帳單是 -25%、-28% 的加速下沉，怎麼可能忍得住？那是我要存退休金的錢，會心疼啊！更何況我選的標的還是相對穩健的基金。」

於是包敏捐在2001 年時停扣了其中2 檔基金，雖然2002 年9 月股市開始反彈，但等到半年後真正確立多頭起漲時，她才恢復扣款。「算一算當時的停扣讓我少賺了近5 成。」有了上回的教訓後，去年碰到世紀大海嘯，包敏娟便不斷告訴自己：千萬不能動搖，一定要堅持到底。

但這可不是件容易的事，「2007，我的整個基金部位獲利率是以倍數計，重點是，我過去不碰單一國家，這次我對印度做了很深的study，所以買印度基金超積極，月扣3次。」

只是這樣的積極，在海嘯來臨時，難免換來「慘況」，報酬率一度大跌4 成，「我也曾經問自己：究竟這樣長抱是對的嗎？但想到2001 年的停扣經驗，加上不斷自我心理建設，現在終於『苦盡甘來』。」包敏娟笑說，印度基金從負4 成到賺5 成，心情真是有如洗三溫暖，倒是經歷多次的紙上富貴，她的策略改變：繼續扣款，但會慢慢執行停利。

定期定額必賺心法 1
降低人性挑戰

顯然定期定額要成功，首先要通過人性面的挑戰。不過，復華投信總經理楊智淵強調，「知道」與「懂得」向來是兩回事！大家都知道定期定額不能停扣，但是碰到金融風暴，看到對帳單的報酬率直直落，就是過不了心理這一關。「從去年到今年初我被客戶罵得要死，整個人都要被罵衰掉了。現在大家開始賺錢，才沒人再罵。所以，不要說什麼革除壞習慣了啦！」楊智淵有感而發的苦笑說。

「挑戰人性真的太難了，雖然說定期定額都不停扣，到最後一定會賺錢，但是如果真的走7 年空頭，誰能克服人性？而且很多人都是中途才去停扣，結果更糟糕。」投信投顧公會秘書長蕭碧燕這樣說。

前一陣子《2010 大崩壞》一書引來廣泛討論，作者哈利．鄧特（Harry S. Dent, Jr.）被譽為「最準確的長期經濟趨勢預測家」，他根據人口統計等趨勢預測：去年的金融海嘯只是「前菜」，2009 年就像是「風雨前的寧靜」，接下來會看到房市、股市、商品泡沫破滅，未來2 年要提防更大一波景氣蕭條的來襲。

經濟學家的預測準不準是一回事，重點在於，如果碰到這種最壞的情況，要怎麼熬過去呢？蕭碧燕曾經歷過最差的狀況是：2000 年科技泡沫市場走入大修正，3 年來定期定額完全見不到正報酬率，一直到第4 年才開始看到由虧轉盈的正數。

用閒錢扣款 才能熬過空頭煎熬
過去蕭碧燕在演講時，都是鼓勵投資人要撐下去，只要市場對了、基金對了，到後來一定會賺錢。但是，當看到多數投資人無法通過心理關卡，總是半途而廢，這才讓她開始思考，該用什麼方式與投資人溝通，才能提高這些投資人定期定額成功的機率。

現在她都是這麼建議：從多頭往下修正時，因為沒人知道修正會持續多久，所以最好的方法是，問問自己1個月扣多少錢是ok的？如果1 個月扣1 萬元，完全不會影響生活、也完全沒有感覺，也就是少了這筆錢無關緊要，那麼，底線就在這裡，就用1 萬元「專心的扣、機械化的扣」，直到整個市場開始回穩，再以試水溫的方式慢慢加碼，逐步布局。

而專心的扣也是有撇步的，蕭碧燕舉自己為例，她的定期定額帳戶完全獨立，而且只進不出，日常生活開銷用的是另一個帳戶，「這樣帳目才清楚，不會一不小心就把定期定額買基金的錢拿去花掉。」

其實這也是《自動千萬富翁》一書所倡導的觀念：讓該做的事情自動發生。所以當你決定要做定期定額投資時，就該做好自動轉帳的安排，往後就只要讓這件事情持續發生就好。

定期定額必賺心法 2
做好資金配置

除了降低人性挑戰外，要能做到專心扣款，還有一個要件，那就是做好資金配置。摩根富林明投信協理邱可君就曾經聽到一個媒體朋友的情況，每個月定期定額扣款金額超過自己能力範圍，結果，碰到去年市場不好，除了生活辛苦，還要外加賠錢的煎熬，「雙重壓力的煎熬當然扣不下去。」

另外，汽車業務員鍾先生也是犯了相同的錯誤，景氣好時月收入10 多萬元，2 個孩子念的是私立學校，聽說定期定額很不錯，於是把大部分的錢都拿去買基金，想快速賺錢，結果受到去年海嘯的影響，錢沒賺到，反而倒賠了一拖拉庫。

業務員收入本來就不固定，景氣好時賺大錢、景氣不好時苦哈哈，偏偏在景氣好時沒有考慮到資金的問題，每月大額、大額的扣款，碰到景氣反轉，業務獎金大縮水，孩子的學費高高掛，怎麼辦？當然是停扣一途囉！「我早就放棄基金投資了。」鍾先生這樣說。

其實規律的扣，最終都會等到報酬率上來，但是想要賺大錢，就要有些技巧了。統計自2008 年1 月至2009 年9 月底，定期定額續扣與加碼的差別，以全球新興市場股票型基金為例，單純執行定期定額扣款的，報酬率為16%，但是如果遇雷曼事件後，增加扣款為原金額的1 倍，報酬率會增為24%。

股市10年線 當做加減碼參考
當然想要在底部大買特買，必須銀彈充足，「但在市場走空時，多數人不只基金報酬率大跌，其他投資如股票、房地產也套在裡面，續扣已不容易，增加扣款金額則是難上加難。」跑了百場投資說明會的邱可君指出一般人面臨的窘境。

那麼究竟該怎麼做好資金配置，才能在低檔「存」基金呢？「投資不外乎買低賣高，問題是何者為最低點，沒有人知道；但是相對低點則可以從歷史數據看出。何謂低點？就是低於長期平均指數的位置，可以用10年線當作平均成本，低於10 年線就是相對低點，高於10 年線為相對高點。」薛兆亨提供簡單的判斷方法。

以台股為例，大盤10 年線約在6400 點，只要指數低於6400 點，就應該要有持續扣款的準備，而且指數愈是往下，心態上愈要有增加扣款金額的打算。元大投信執行副總經理周淑芬就說，台股過去這麼長的歷史，難得幾次看到5000點、4000 點的位置，只要這樣的機會一出現，就應該要勇敢大手筆定期定額扣款。她就是選在去年台股5000點時「天天扣款」。

多頭與空頭 對帳單各有檢視重點
相對的，只要指數高於6400點，心態上要有獲利的準備，當然，最好搭配當時的景氣指標一起判斷，來調整獲利了結的時點。怎麼做？後面將有3 位高手現身說法，教你漂亮出場。而只要逢相對高檔漸漸獲利了結，在荷包滿滿的情況下，就可以以逸待勞、坐等下次低檔來臨時，增加扣款金額。

很多人總是被景氣循環打敗，只要來個風暴、泡沫、海嘯......「多年」來辛苦累積的財富，都會在「短時間」內縮水。「定期定額投資最愛的就是景氣循環，景氣不好時累積單位數，這時候記得拿到對帳單要看的是『單位數』那一欄，而不是報酬率那一欄；景氣好時拿到對帳單就要看『報酬率』，到了停利點就出場。」蕭碧燕這樣提醒。

所以，景氣好不好，都對定期定額有利。只要做好資金配置、設法降低人性面的挑戰，選擇對的市場、對的基金，我們敢跟你打包票：定期定額一定賺！

【完整內容請見《Money錢》2009年11月號】