美林程淑芬：5月是台股最佳買點

【文卅吳修辰】

程淑芬小檔案
出生：1968年
學歷：台灣大學大氣科學系、美國舊金山金門大學財務銀行碩士
經歷：雲林縣永年高中教師、怡富證券研究員、柏克萊證券研究部、荷銀證券研究部協理
現職：美林證券台灣區研究部主管、美林證券投顧董事長

美林證券台灣區研究部主管程淑芬說，去年第4季赴海外辦說明會時，有高達8成海外基金經理人對台股最感興趣的話題，也是總統大選。

選前預期利多亂漲　需要時間沈澱

但在接近總統大選前夕，程淑芬卻大膽喊出，「選前先獲利了結」，因為在她的分析之中，未來選後，5月才是尋找台股買點的機會。怎麼說呢？

程淑芬表示，即使國民黨贏了總統大選，但她看不到現在的執政黨民進黨需要做任何動作去支撐台股，即便他所提出的政策支票，都需要時間去執行，就這些角度來看，對於台股來說都是不利的因素。

選後將是檢視新總統、新政府團隊端出政策與目標的時候，當總統選舉結果揭曉之後，「選前預期一堆利多，而亂漲一通的股票，統統要沈澱一下，檢視基本面，才能找到品質真正好的股票。」程淑芬表示，許多美林看好的內需、零售類股因為股本小，在選前不論體質好壞，都會先大漲一波，因此現在並不是好的切入點。

根據美林證券的研究，台股目前若以8,470點位置，並以2008年的企業盈餘預估，本益比約12.1倍，如果計算員工分紅費用化效應，本益比約在13.3倍。就長期來說，程淑芬看好台股未來的發展趨勢，因為目前台灣總統候選人端出來的政見都是在對的方向上，而且海外基金經理人對台股投資的比重都低於MSCI亞太區指數權重9％，未來外資法人回補台股的力道將相當驚人。

前2次總統大選　並未出現長多行情

每次在總統選舉之前，類似的論調都會被提出來，程淑芬特別以台灣過去3次總統大選後的台股行情進行分析發現，從1996年、2000年到2004年總統大選後的台股行情，只有1996年發生，而2000年、2004年都沒有出現大家期待的總統大選行情。

若仔細分析這3次選舉後台股的結果，程淑芬指出，1996年選後，MSCI正式將台股納入權重，當時台股有愈來愈多科技公司掛牌上市，搭配全球的資訊產業起飛，台股才真正的出現大行情。

但是2000年的總統大選，在投票過後沒多久，就碰到美國的科技泡沫化，美國股市帶頭下殺，台股也無法避免這樣的情勢，一路下跌，一直到2001年跌到3,411點的低點。之後又碰到SARS，很多的企業投資往後延遲，所以台股到了2004年總統大選之前，才有一點回升的行情，但是2004年總統大選之後，也沒有出現慶祝行情。

程淑芬的結論是：台股若真的要出現大行情，仍有待國際金融情勢的配合，台股不可能獨自走強，而美國聯準會才剛降息3碼，這會出現什麼樣的效應與影響？

選後利多預期不再　個股回歸基本面

「Fed的降息效應，我也還在觀察，」程淑芬說，總統選後，將是投資人要慎選「股票品質」的時候了，因為選後就要回歸基本面，很多內需、零售、資產類股，因為它們的股本不大，在總統大選的預期心理與題材下，不論好壞，早就漲翻天，這都是不合理的現象。

「選後究竟有哪些政策會先落實，要先看總統當選人的政策，」程淑芬說，選後的預期利多心理不再，是回歸個股基本面的時刻。就現階段來看，台股上市公司的分紅費用化效應究竟有多大？這要等到月第1季的季報出來之後才會清楚，而且接著又步入電子業的淡季效應，市場資金將會出現挪移，屆時國際金融情勢也會較明朗，5月之後將會是台股走勢較為明朗的時間點。目前對於金融股，程淑芬指出，整體而言，金融股投資價值已不算貴，是可以進場承接的時候，但還沒有到超跌程度，對於想要超額報酬者，不妨再等一下，現階段較看好富邦金控、中信金控、永豐金控。

【全文詳見《Smart智富》4月號 第116期】